{"id":4976,"date":"2023-12-14T16:59:49","date_gmt":"2023-12-14T16:59:49","guid":{"rendered":"https:\/\/smartscalpfx.com\/?p=4976"},"modified":"2023-12-14T17:00:30","modified_gmt":"2023-12-14T17:00:30","slug":"die-trennung-von-boerse-und-wirtschaft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clevercopyfx.pro\/es\/die-trennung-von-boerse-und-wirtschaft\/","title":{"rendered":"La separaci\u00f3n entre bolsa y econom\u00eda"},"content":{"rendered":"
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La separaci\u00f3n entre bolsa y econom\u00eda<\/h1>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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As\u00ed es como se presenta actualmente la justificaci\u00f3n para apoyar la narrativa del \"mercado alcista\". Sin embargo, merece la pena cuestionar la validez de esta afirmaci\u00f3n. Durante el par\u00f3n econ\u00f3mico de 2020 y la posterior recuperaci\u00f3n del mercado, formul\u00e9<\/p>\n\n\n\n

\"Se est\u00e1 poniendo de manifiesto un contraste significativo entre la econom\u00eda casi deprimida y el repunte de los mercados burs\u00e1tiles\", fue mi formulaci\u00f3n en aquel momento. La pregunta que surgi\u00f3 fue: \u00bfpueden ser ambas cosas igualmente ciertas?<\/p>\n\n\n\n

El tiempo pas\u00f3 y revel\u00f3 lo que muchos observadores del mercado ya sospechaban. El mercado, como a menudo parece dictar el mundo financiero, se precipitaba claramente por delante del crecimiento econ\u00f3mico. Los precios de las acciones alcanzaron cotas vertiginosas mientras la econom\u00eda real segu\u00eda luchando contra las secuelas de la pandemia. Pero 2022 iba a servir de episodio instructivo: Los mercados se ajustaron a la realidad econ\u00f3mica y gran parte de las ganancias conseguidas anteriormente se esfumaron.<\/p>\n\n\n\n

Dados los complejos v\u00ednculos entre la econom\u00eda, los beneficios empresariales y los precios de los activos a lo largo del tiempo, esta evoluci\u00f3n no resulta sorprendente. Un vistazo a los datos hist\u00f3ricos desde 1947, complementados con las \u00faltimas estimaciones para 2023, ilustra la estrecha interdependencia de estos factores.<\/p>\n\n\n\n

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Desde 1947, los beneficios por acci\u00f3n (BPA) han registrado un crecimiento anual de 7,72 %, mientras que la econom\u00eda ha crecido una media anual de 6,35 %. Esta estrecha relaci\u00f3n entre las tasas de crecimiento parece plausible si se tiene en cuenta la destacada importancia del gasto de los consumidores en el c\u00e1lculo del producto interior bruto (PIB).<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, es importante destacar que la expansi\u00f3n masiva de los beneficios empresariales como consecuencia de las medidas de est\u00edmulo econ\u00f3mico podr\u00eda elevar el BPA medio en m\u00e1s de un punto porcentual. En 2020, el crecimiento medio del BPA de acuerdo con una expansi\u00f3n normal habr\u00eda sido del 6,35 %, en l\u00ednea con el crecimiento de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el crecimiento anual a largo plazo del S&P 500 se vio influido significativamente por las intervenciones de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal (Fed). Antes de las intervenciones de la Fed, el crecimiento medio a largo plazo se situaba en torno al 8 %. Despu\u00e9s de las intervenciones de la Fed, esta media subi\u00f3 a m\u00e1s de 9 %. Esta evoluci\u00f3n se ilustra en el siguiente gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

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Sin embargo, al cabo de una d\u00e9cada, muchos inversores desarrollaron cierta inercia y empezaron a aceptar los elevados rendimientos de los mercados financieros casi como algo natural. En otras palabras, los rendimientos inusualmente altos generados por las sustanciales inyecciones de liquidez parec\u00edan convertirse casi en la norma. Como resultado, no es sorprendente que los inversores desarrollaran diversas explicaciones para legitimar los precios excesivamente altos de los activos.<\/p>\n\n\n\n

Otros indicadores de exageraci\u00f3n del mercado<\/p>\n\n\n\n

A la hora de evaluar exhaustivamente la situaci\u00f3n del mercado, los beneficios empresariales son un excelente indicador de la fortaleza econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

La desvinculaci\u00f3n del mercado burs\u00e1til de la rentabilidad subyacente no augura nada bueno para los inversores en el futuro. No obstante, a menudo se ha demostrado en el pasado que los mercados pueden \"seguir siendo irracionales durante m\u00e1s tiempo de lo que la l\u00f3gica sugerir\u00eda\".<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, estos desacoplamientos rara vez son a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

\"Los m\u00e1rgenes de beneficio son probablemente uno de los factores que m\u00e1s se aproximan a la media, y si los m\u00e1rgenes de beneficio no alcanzan esa media, es que algo falla en el sistema capitalista y no est\u00e1 funcionando correctamente.\" - Jeremy Grantham<\/p>\n\n\n\n

La historia nos muestra que los m\u00e1rgenes de beneficio tienden a volver a la media, y una desviaci\u00f3n de este patr\u00f3n suele ser s\u00f3lo temporal. Si observamos los m\u00e1rgenes de beneficio ajustados a la inflaci\u00f3n en relaci\u00f3n con el PIB, esta tendencia resulta evidente. Esta \"reversi\u00f3n a la media\" suele acompa\u00f1ar a las recesiones, las crisis o los mercados bajistas.<\/p>\n\n\n\n

Este hecho no deber\u00eda sorprender, ya que los precios de los activos deber\u00edan reflejar en \u00faltima instancia la realidad subyacente de la rentabilidad empresarial, que a su vez es consecuencia de la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

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De especial importancia es el hecho de que se imponen l\u00edmites f\u00edsicos a los beneficios empresariales. Cada d\u00f3lar ganado compite con gastos como infraestructuras, investigaci\u00f3n y desarrollo, salarios y similares. La expansi\u00f3n de los m\u00e1rgenes de beneficio se ha visto especialmente favorecida por la supresi\u00f3n del empleo, la ralentizaci\u00f3n del crecimiento salarial y unos costes de endeudamiento artificialmente bajos. En la pr\u00f3xima recesi\u00f3n, es probable que un descenso del consumo provoque una ca\u00edda significativa de la rentabilidad empresarial.<\/p>\n\n\n\n

Las recesiones provocan una inversi\u00f3n de los super\u00e1vits
El siguiente gr\u00e1fico ilustra la variaci\u00f3n acumulada del \u00edndice S&P 500 en comparaci\u00f3n con los beneficios empresariales. De nuevo, muestra que estos excesivos excedentes se invierten cuando los inversores gastan m\u00e1s de 1 USD por 1 USD en beneficios.<\/p>\n\n\n\n

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La correlaci\u00f3n se desprende claramente de la relaci\u00f3n entre la actividad del mercado y los beneficios empresariales en relaci\u00f3n con el PIB. Dado que los beneficios empresariales son, en \u00faltima instancia, un efecto del crecimiento econ\u00f3mico, este v\u00ednculo es, por supuesto, de esperar. Por lo tanto, la inminente inversi\u00f3n en ambos conjuntos de datos no deber\u00eda ser inesperada.<\/p>\n\n\n\n

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Hasta ahora, parec\u00eda existir una ecuaci\u00f3n aparentemente sencilla: mientras la Reserva Federal apoyara activamente los precios de los activos, las discrepancias entre los fundamentos y las fantas\u00edas no desempe\u00f1aban pr\u00e1cticamente ning\u00fan papel. Este punto de vista es dif\u00edcil de refutar.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, lo que a\u00fan no se ha completado es el proceso hist\u00f3rico de reversi\u00f3n a la media que tradicionalmente sigue a los mercados alcistas. En realidad, esto no deber\u00eda sorprender a nadie, ya que los precios de los activos reflejan en \u00faltima instancia la realidad subyacente de la rentabilidad empresarial y el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Un problema potencial es que la continuaci\u00f3n de los rendimientos de la era posterior a la crisis financiera es altamente improbable a menos que la Fed y el gobierno contin\u00faen su apoyo a trav\u00e9s de medidas de pol\u00edtica fiscal y monetaria. Sin este tipo de apoyo, es probable que el crecimiento econ\u00f3mico vuelva a las tasas de crecimiento anteriores, inferiores al 2 %, debido al aumento de la deuda y los d\u00e9ficits.<\/p>\n\n\n\n

El gr\u00e1fico siguiente compara todas las intervenciones de pol\u00edtica monetaria y fiscal con el crecimiento econ\u00f3mico. La desconexi\u00f3n entre los mercados y la actividad econ\u00f3mica fundamental durante la \u00faltima d\u00e9cada se ha debido en gran medida a las repetidas intervenciones de pol\u00edtica monetaria que han dicho a los inversores que \"esta vez todo es diferente\". El gr\u00e1fico siguiente muestra las intervenciones acumuladas que han creado la ilusi\u00f3n de un crecimiento econ\u00f3mico natural.<\/p>\n\n\n\n

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La perspectiva de reproducir 10 USD en intervenciones por s\u00f3lo 1 USD en recursos econ\u00f3micos durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os parece ser significativamente menor. Por supuesto, tambi\u00e9n hay que tener en cuenta la carga que supone para los ingresos futuros la excesiva deuda acumulada a ra\u00edz de la crisis financiera. La sostenibilidad de esta deuda depende de unos tipos de inter\u00e9s bajos, que s\u00f3lo pueden mantenerse en un entorno de bajo crecimiento y baja inflaci\u00f3n. Un bajo nivel de inflaci\u00f3n y la ralentizaci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico no crean las condiciones para un exceso de rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, no es infrecuente que el mercado se desvincule de la actividad econ\u00f3mica subyacente durante periodos m\u00e1s largos, mientras los excesos especulativos distraen a los mercados de las realidades fundamentales. As\u00ed lo ilustra tambi\u00e9n el siguiente gr\u00e1fico, que muestra el mercado burs\u00e1til en relaci\u00f3n con el PIB ajustado a la inflaci\u00f3n. En todos los casos, los excesos del mercado acaban volviendo a la l\u00ednea media. La \u00fanica inc\u00f3gnita es el detonante que pone en marcha este proceso.<\/p>\n\n\n\n

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Parece dif\u00edcil imaginar que los rendimientos futuros no ser\u00e1n decepcionantes en comparaci\u00f3n con la d\u00e9cada pasada. Sin embargo, no debemos dejarnos enga\u00f1ar construyendo rendimientos excesivos sobre una ilusi\u00f3n monetaria. Esto podr\u00eda tener consecuencias desagradables para los inversores una vez que esta ilusi\u00f3n estalle definitivamente.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfSignifica esto que los inversores NO obtendr\u00e1n beneficios en los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os? No es el caso. Al contrario, todo indica que es probable que los beneficios sean considerablemente inferiores a los de los \u00faltimos diez a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, incluso un rendimiento medio puede ser muy decepcionante para muchos.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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